本文摘要：近期，铝价触底声浪，是柳暗花明，还是昙花一现。

近期，铝价触底声浪，是柳暗花明，还是昙花一现。俄铝事件探讨之外，基本面也在再次发生深刻印象变化。为此，我们兹前往广西，对铝土矿、氧化铝核心企业展开了实地调研，经过调研我们对铝价未来发展更为悲观，今年二、三季度铝价或有一轮突破性下跌。

新能源汽车发展很快，不锈钢生产能力持续扩展，提炼镍库存持续去化，镍市多头情绪渐浓。基本面否能反对镍价持续下跌，为此，我们兹前往华东三省，对镍铁、不锈钢核心企业展开了实地调研，短期看，基本面阶段提高对镍价有承托，但春光显露却暗潮涌动，中期供需矛盾仍在决意好转，今年镍价走势前高后较低可能性较小。广西铝 主要结论：1、氧化铝未来仍将保持高位、采买电厂整治下沉电价，未来成本末端将大大下跌，从而对铝价构成长年承托。

2、电解铝追加生产能力获释较快，铝锭消费情况较好。对铝价维持看涨预期，沪铝主力合约目标价格15500元/吨。

逻辑：主要从铝土矿、氧化铝、采买电厂、电解铝四个方面展开分析。1）铝土矿：广西铝土矿与国内其他区域一样为一水硬铝石，但品质比较较高，铝硅比广泛在6以上。广西铝土矿富含于泥土中，必须经过洗矿将大量泥土盖住，然后检验出有铝土矿。区政府拒绝铝土矿就地转化成，但仍有少部分矿石出有省。

铝土矿价格辨别依据：长年来看：广西主要铝土矿企业领导皆回应广西铝土矿剩下铁矿年限预计不多达10年，因此预计未来广西铝土矿将迅速面对紧缺。目前广西矿业成本大约100多元，进口铝土矿将使成本提升300元/吨以上。如果按1吨氧化铝消耗2.5吨铝土矿，1吨电解铝消耗2氧化铝来计算出来，进口铝土矿不会造成广西地区电解铝生产成本提升1500元/吨。

短期来看：三月下旬山西省积极开展为期3个月的压制非法违法矿业整治行动，以及国内氧化铝市场需求充沛，造成目前国内铝土矿供应偏紧，铝土矿进口数量大幅提高。在国内铝土矿供应偏紧，氧化铝市场需求强大的情况下，国内铝土矿价格仍将持续下跌。2）氧化铝：广西地区凭借自有高品质铝土矿优势，使其氧化铝生产成本为全国低于。从我们对中铝广西分、华银、信发、锦江田东这四家主要氧化铝企业调研的情况来看，广西地区氧化铝平均值成本不多达2000元/吨。

目前广西地区设计生产能力为720万吨，技改后生产能力总计可以超过872万吨。由于广西地区电解铝成本在全国范围内的劣势非常明显，因此企业大多回应氧化铝将是以后的主要发力点。目前广西地区开建项目生产能力总计600万吨，其中天桂和百矿的项目今明两年可以成功投产。

今年两起事件造成海外的氧化铝价格上涨：一是今年2月巴西联邦和国家检察官称之为Alunorte冶炼厂的一个铝土矿废弃物点有泄漏现象，拒绝其氧化铝冶炼厂缩减一半生产能力，这造成氧化铝供应增加26.7万吨/月；二是美国对俄铝展开制裁事件，致俄铝的氧化铝产品在全球的运输销售阻碍。不受此影响，截至5月10日澳大利亚氧化铝FOB价格超过580美元/吨，较去年同期刷了一倍。国内氧化铝价格虽然也有所下跌，但涨幅却十分受限，截至5月10日国内氧化铝均价为3222元/吨，较年初仅有减少6.0%。

内外氧化铝价格的相当严重错配，造成当前国内氧化铝出口窗口早已关上。从我们调研的情况理解，广西地区早已有大约10万吨的氧化铝通过嘉能可出口至海外。而从全国范围内来看，从4月至5月氧化铝出口窗口关上这一时间范围内，国内氧化铝出口量多达30万吨，这中间还包括保税区的12万吨。目前虽然美国早已推迟了对俄铝的制裁，但目前俄铝的氧化铝产品的流通在全球仍然受到限制，同时海德鲁氧化铝供应完全恢复悲观估算必须等到7月份，因此国内外氧化铝价差有可能仍将保持高位，国内氧化铝的出口预计将不会持续下去，对国内价格构成造就。

另外，国内铝土矿、煤价、烧碱价格也都有走高的趋势，因此我们预计未来1至2个月国内氧化铝价格仍将保持高位。3）采买电厂：广西地区过去几年电价很高，度电成本多达5毛。最近有所突破，国家电力体制改革将广西作为试点，创建了一个区域电网。

主要电解铝企业的电厂都会并到区域电网中运营，因此可以说道广西地区的采买电厂都是合规的。度电成本明显降低，全省平均值成本在3毛6左右。

不过即便如此，电价在全国来看仍不具备优势，电解铝企业平均值成本预计在14500元/吨左右。协会的观点，采买电的各项基金的交纳如果严格执行不会用于电成本增加1毛以上，牵涉到政府性基金、交叉补贴、错峰生产。所以说道未来电价的下跌可能会造成铝成本增加1000元。

综合来看，从铝土矿到氧化铝、电力的价格的联合起到造成铝价在成端的承托很强，并且长年正处于渐渐下沉的趋势。4）电解铝我们调研了广西四家主要电解铝企业：华银、华磊、百矿、和信放，总计生产能力170万吨，企业领导广泛回应广西地区原铝销售情况较好，铝锭销售十分疯狂、基本没库存，而且都是上门自提。广西的铝锭优势是时间较短、效率慢，特别是在在往华南销售的时候具备很大优势，铝锭还是冷的就可以到广东。广西今年年内预计追加电解铝生产能力投放量为100万吨，由于成本压力造成追加生产能力投入工程进度广泛高于预期。

这批开建生产能力投产完后，以及接下来的投产规划不会比较慢，主要原因是由于电解铝成本较为低，目前各个电解铝企业都在大力发展铝材加工生产能力，目标是做铝水自产出租。总结：铝锭、铝棒库存转入4月以来之后开始企稳并持续走低，未来1到2个月仍将是铝消费的旺季，而当前尽管铝价有所声浪，但电解铝企业利润依然度日，追加生产能力和复产生产能力的投入预计将之后偏慢。在需强供弱的情况下，基本面将之后获得修缮，库存将之后沿袭上升态势。

成本末端也有大大下跌的压力。再行考虑到今年下半年预计仍不会有环保限产等政策的实施，我们指出未来铝价仍具备下跌空间，沪铝主力合约目标价格15500元/吨。

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